SSI Research vừa công bố báo cáo phân tích CTCP Đầu tư Thế giới Di động (HoSE: MWG) với chủ đề Tăng trưởng lợi nhuận giảm, chi phí tài chính cao hơn.
MWG sẽ lỗ từ hoạt động tài chính 227 tỷ đồng năm 2022?
MWG công bố doanh thu đạt 32 nghìn tỷ đồng (tăng 32% so với cùng kỳ, nhưng giảm 7% so với quý trước) và lợi nhuận ròng đạt 907 tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ, nhưng giảm 20% so với quý trước) trong quý 3 năm 2022.
Với mức cơ sở so sánh thấp của quý 3/2021, khi công ty phải chịu tác động từ các biện pháp giãn cách xã hội tại các tỉnh miền Nam Việt Nam, mức tăng trưởng lợi nhuận ròng 15% so với cùng kỳ trong quý 3/2022 là thấp hơn dự báo của SSI Research.
Điều này có thể là do sự gia tăng chi phí tài chính và chi phí ghi nhận một lần liên quan đến việc đóng cửa các cửa hàng BHX hoạt động không hiệu quả.
Nhận định thời gian tới, SSI Research cho rằng lạm phát làm tăng chi phí cho MWG, đồng thời làm giảm sức mua của người tiêu dùng, do đó công ty khó có thể chuyển phần tăng lên của chi phí sang giá bán cho khách hàng.
SSI Research cho rằng lạm phát sẽ tiếp tục kéo dài trong vài quý tới, do đó sẽ làm chậm tốc độ tăng trưởng doanh thu của các cửa hàng ĐMX, TGDD và Topzone. Điều này, cùng với việc mở mới cửa hàng chậm lại, sẽ gây áp lực giảm lợi nhuận của mảng ICT & CE vào năm 2023.
Chi phí tài chính của MWG có thể tăng lên do (1) xu hướng tăng của lãi suất, (2) cơ cấu lại nợ sang kỳ hạn dài hơn và (3) VND mất giá. SSI Research ước tính USD sẽ tăng giá 4,2%, trong khi lãi suất cho vay dự kiến sẽ tăng 50-100 bps trong quý 4 năm 2022, điều này sẽ làm giảm đáng kể doanh thu tài chính của công ty.
 |
| Ước lợi nhuận năm 2022-2023 của MWG |
Vào năm 2023, SSI Research kỳ vọng USD sẽ tăng giá ở mức nhẹ hơn (khoảng 1-2% vào năm 2023 so với 9% vào năm 2022), trong khi lãi suất dự kiến sẽ tăng 100~150 bps (so với 300~400 bps vào năm 2022) .
Do đó, trong giai đoạn 2022~2023 ước tính công ty sẽ ghi nhận khoản lỗ lần lượt là 227 tỷ đồng và 104 tỷ đồng từ hoạt động tài chính.
Đối với mảng BHX, SSI Research kỳ vọng khả năng sinh lời sẽ cải thiện từ quý 4/2022 trở đi nhờ (1) doanh thu hàng tháng trên mỗi cửa hàng được cải thiện và (2) không phát sinh chi phí một lần liên quan đến việc đóng cửa các cửa hàng hoạt động không hiệu quả (công ty đã ghi nhận 540 tỷ đồng khoản chi phí này trong quý 2/2022 và quý 3/2022).
SSI Research dự báo LNST quý 4/2022 của MWG đạt 1,67 nghìn tỷ đồng (tăng 7% so với cùng kỳ). Do đó, SSI Research điều chỉnh giảm 6% ước tính lợi nhuận ròng năm 2022 xuống 5,16 nghìn tỷ đồng (tăng 5% so với cùng kỳ, từ 5,48 nghìn tỷ đồng trong dự báo trước đó), và điều chỉnh giảm 18% ước tính lợi nhuận ròng của năm 2023 xuống 5,86 tỷ đồng (tăng 14% so với cùng kỳ, từ mức 7,19 nghìn tỷ đồng trong dự báo trước đó).
Điều chỉnh giảm giá mục tiêu 12 tháng xuống 61.000 đồng/cổ phiếu
Về quan điểm ngắn hạn, SSI Research cho rằng giá cổ phiếu MWG trong ngắn hạn có khả năng sẽ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như thị trường bán tháo, diễn biến không tích cực liên quan đến việc tăng lãi suất, VND mất giá và rủi ro trái phiếu mất giá trị (MWG nắm giữ 1,6 tỷ đồng trái phiếu thời điểm quý 3/2022).
Mặc dù SSI Research điều chỉnh cơ sở đánh giá đến năm 2023 (từ cơ sở đánh giá dựa trên mức trung bình 2022-2023), SSI Research điều chỉnh giảm giá mục tiêu 12 tháng dựa trên phương pháp SOTP xuống 61.000 đồng/cổ phiếu (từ 87.800 đồng/cổ phiếu) để phản ánh việc điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận và các hệ số giá.
Giá mục tiêu mới tương đương với tiềm năng tăng giá là 34%, do đó SSI Research khuyến nghị nhà đầu tư tích lũy cổ phiếu cho thời hạn đầu tư dài hạn mặc dù có thể có những giai đoạn giá cổ phiếu sẽ điều chỉnh.