Đường Quảng Ngãi (QNS): Tỷ suất cổ tức cao dù tăng trưởng chậm lại

KQKD tích cực của QNS trong quý 1/2024 chủ yếu đến từ xu hướng tăng trưởng của sản lượng đường và giá đường trong nước

Q1/2024, CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) đạt doanh thu thuần của công ty đạt 2,5 nghìn tỷ đồng, tăng 18% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 532 tỷ đồng, tăng 68% nhờ vào sự tăng trưởng mạnh mẽ trong sản lượng đường.

Mảng đường của công ty ghi nhận doanh thu 1,1 nghìn tỷ đồng, tăng 51% so với cùng kỳ năm trước, với biên lợi nhuận gộp đạt 28,9%, cao hơn so với mức 22,4% vào cuối Q1/2023. Sản lượng đường tăng lên 53 nghìn tấn, cùng với giá đường trong nước cao hơn, đã góp phần vào sự tăng trưởng này.

Trong khi đó, mảng sữa đậu nành của QNS ghi nhận doanh thu 789 tỷ và biên lợi nhuận gộp đạt 39,1%. Sản lượng sữa đậu nành giảm xuống còn 47 triệu lít, giảm 3% so với cùng kỳ, do giá nguyên liệu cao hơn bởi ảnh hưởng của tỷ giá tăng 5% so với đầu năm.

Theo Nielsen, thị phần sữa đậu nành của QNS vẫn duy trì ở mức 88,8%, không thay đổi so với cùng kỳ năm trước. Biên chi phí SG&A được giữ ở mức 10,7% trong Q1/2024, giảm so với mức 12,8% trong Q1/2023, do mảng đường có chi phí SG&A thấp hơn mảng sữa đậu nành.

Kết quả kinh doanh sơ bộ 4 tháng đầu năm 2024 cho thấy QNS đạt doanh thu 3,5 nghìn tỷ đồng, tăng 3% so với cùng kỳ năm trước, và lợi nhuận trước thuế đạt 805 tỷ đồng, tăng 38% so với cùng kỳ. Trong tháng 4, doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 1 nghìn tỷ đồng và 226 tỷ đồng.

QNS dự kiến sẽ ra mắt hai sản phẩm sữa đậu nành mới vào cuối tháng 6/2024 và kỳ vọng sản lượng tiêu thụ sẽ phục hồi mạnh hơn trong nửa cuối năm. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp dự kiến sẽ không thay đổi do chi phí nguyên liệu tăng bởi tỷ giá tăng.

Đối với mảng mía đường, công ty tự tin rằng sẽ bán hết sản lượng tồn kho với giá bán bình quân 20 nghìn đồng/kg trong năm 2024 và mở rộng diện tích trồng mía lên 40 nghìn ha vào cuối niên vụ 2028/2029.

QNS cũng dự kiến nâng công suất nhà máy Đường An Khê để đáp ứng sự tăng trưởng diện tích trồng mía trong 4 năm tới, với tổng vốn đầu tư khoảng 2 nghìn tỷ đồng. Trong bối cảnh thị trường mía đường thế giới, giá đường đã giảm mạnh do nguồn cung tăng cao hơn dự kiến, nhưng QNS kỳ vọng giá đường trong nước sẽ duy trì ổn định nhờ các chính sách chống bán phá giá và giám sát chặt chẽ từ phía Việt Nam.

Theo đó, SSI Research đã tăng dự báo lợi nhuận sau thuế của Đường Quảng Ngãi lên 2% do giá đường trong nước tăng cao hơn dự kiến trong nửa đầu năm 2024. Dự kiến doanh thu thuần năm 2024 của QNS đạt 10,7 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 2,4 nghìn tỷ đồng, tăng lần lượt 7% và 9% so với cùng kỳ. Trong năm 2025, dự kiến doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 11 nghìn tỷ đồng, tăng 2% và 2,4 nghìn tỷ đồng, tăng 3% so với thực hiện năm 2023.

Với mảng đường, SSI Research kỳ vọng tăng trưởng sản lượng đường sẽ đạt 16% trong năm 2024 và 9% trong năm 2025, với giả định sản lượng trồng mía tăng hàng năm. Dự báo giá bán bình quân đường sẽ giảm 1% trong năm 2024 và 3% trong năm 2025, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp.

Mảng sữa đậu nành cũng được SSI Research dự báo sẽ có sự phục hồi trong năm 2024, với tăng trưởng sản lượng tiêu thụ 5%, và 2% trong năm 2025. Dự báo giảm giá nguyên liệu đậu nành sẽ được bù đắp bởi tăng giá đường và tỷ giá tăng. Biên lợi nhuận gộp dự kiến duy trì ở mức 39,6% trong cả hai năm.

Từ những đánh giá trên, SSI Research hạ khuyến nghị xuống Trung Lập (từ Khả Quan) cho cổ phiếu QNS, nhưng tăng giá mục tiêu lên 56.700 đồng/cổ phiếu. Dự kiến QNS sẽ tăng trưởng chậm hơn trong nửa cuối năm 2024 và đi ngang trong năm 2025 do mảng mía đường và sữa đậu nành.

Trên thị trường, trong phiên giao dịch chiều 10/6, cổ phiếu QNS ghi nhận mức giá 50.700 đồng/cổ phiếu.

Biểu đồ giá cổ phiếu QNS