Khuyến nghị mua ACG với giá mục tiêu 84.000 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Nâng khuyến nghị cho CTCP Gỗ An Cường (ACG) từ KHẢ QUAN lên MUA và tăng giá mục tiêu 8% chủ yếu do dự báo biên lợi nhuận cao hơn, bù đắp một phần do chúng tôi loại quyền sử dụng đất của ACG tại cụm nhà máy Thái Hòa khỏi định giá của chúng tôi và giả định lãi suất phi rủi ro cao hơn.
Cho giai đoạn 2022-2024, VCSC tăng dự báo LNST tổng lên 9% khi tăng biên lợi nhuận EBIT từ 13,7% lên 16,4%, một phần được bù đắp bằng việc giảm 4% dự báo doanh thu. Biên lợi nhuận của ACG vượt kỳ vọng trong 6 tháng đầu 2022, đặc biệt là biên lợi nhuận xuất khẩu. Tuy nhiên, xuất khẩu cũng làm chúng điều chỉnh giảm dự báo doanh thu vì chúng tôi kém lạc quan hơn về nhu cầu đồ nội thất từ các nền kinh tế phát triển.
VCSC loại trừ quyền sử dụng đất nói trên khỏi định giá vì không đủ thông tin về (1) lịch trình chuyển đổi đất sang mục đích phi công nghiệp của chính quyền, (2) chi phí di dời các nhà máy hiện đang nằm trên lô đất, có thể bù đắp đáng kể giá trị đất hiện có và (3) kế hoạch của ACG về việc phát triển bất động sản nhà ở trên lô đất này.
Dự báo tốc độ CAGR EPS giai đoạn 2021-2024F là 25%, dựa trên (1) sự phục hồi của thị trường nhà ở và nhu cầu trang bị nội thất và (2) sự thống trị của ACG trong ngành bề mặt gỗ của Việt Nam nhờ sản phẩm và giải pháp trọn gói, chất lượng, thương hiệu hàng đầu và mạng lưới phân phối rộng khắp.
Giá mục tiêu cho thấy P/ E 2023F là 17,1 lần, phù hợp với mức P/E trung bình TTM trung bình trong ba năm của các công ty cùng ngành trong khu vực là 17,5 lần.
Rủi ro đối với quan điểm tích cực: Thị trường bất động sản ảm đạm có thể làm giảm nhu cầu mua sắm trang trí nhà ở; những thay đổi về thuế quan và chính sách xuất xứ gỗ của các thị trường xuất khẩu có thể ảnh hưởng đến doanh thu xuất khẩu.
 |
| CTCK khuyến nghị cổ phiếu nào phiên 31/8? |
Khuyến nghị khả quan CII với giá mục tiêu 23.300 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Điều chỉnh khuyến nghị của CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP. Hồ Chí Minh (CII) từ KHẢ QUAN thành PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG và giảm 10% giá mục tiêu xuống 23.300 đồng/cổ phiếu. Giá cổ phiếu của CII đã tăng 7% trong 3 tháng qua.
Giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu là do giả định lãi suất phi rủi ro cao hơn 0,5 điểm % và dự án BOT đường cao tốc Trung Lương - Mỹ Thuận (TL-MT) bắt đầu thu phí từ ngày 09/08/2022 so với kỳ vọng trước đây của chúng tôi là ngày 01/07/2022.
Mặc dù dự án BOT cao tốc TL-MT đã bắt đầu thu phí, VCSC giả định rằng CII sẽ không hợp nhất dự án này vào báo cáo tài chính năm 2022 vì việc hợp nhất cần có sự chấp thuận của cơ quan chức năng, vốn tốn nhiều thời gian.
Do đó, VCSC điều chỉnh giảm 23% giả định doanh thu thu phí năm 2022 (chiếm khoảng 25% tổng doanh thu năm 2022) và giảm 6% dự báo LNST sau lợi ích trong năm 2022. Trong khi đó, VCSC nhìn chung vẫn duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2023-2024 khi kỳ vọng quá trình hợp nhất sẽ bắt đầu vào năm 2023.
Trong năm 2022, VCSC dự báo doanh thu đạt 6,2 nghìn tỷ đồng (+116% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS là 746 tỷ đồng so với khoản lỗ 332 tỷ đồng trong năm 2021. Lợi nhuận dự phóng năm 2022 dự kiến chủ yếu nhờ khoảng 800 tỷ đồng lợi nhuận thu được được từ việc thoái vốn khỏi Công ty Cổ phần Đầu tư 577 (NBB) trong 6 tháng đầu năm 2022.
Trong năm 2023, VCSC dự báo doanh thu giảm 44% YoY xuống 3,5 nghìn tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS giảm 84% YoY xuống 123 tỷ đồng do bàn giao bất động sản nhà ở và lãi thoái vốn tài chính giảm YoY.
VCSC cho rằng các dự án BĐS nhà ở trong tương lai của CII tại TP. HCM có thể bị kéo dài do những vướng mắc về pháp lý đang diễn ra - đặc biệt là đối với các dự án ở TP. Thủ Đức, TP. HCM. Ngoài ra, kỳ vọng sẽ không có dự án BĐS nhà ở và thu phí mới nào để hỗ trợ lợi nhuận của CII trong giai đoạn 2023-2024.
Yếu tố hỗ trợ/(rủi ro): Phát triển dự án nhanh hơn/(chậm hơn) và/hoặc trả cổ tức bằng tiền mặt; các giải pháp nhanh hơn/(kéo dài hơn) cho trở ngại pháp lý của các dự án của công ty.
Khuyến nghị mua CTG với giá mục tiêu 40.600 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Điều chỉnh giảm 2,4% giá mục tiêu còn 40.600 đồng/CP nhưng duy trì khuyến nghị MUA cho Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (CTG).
Giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu do (1) tăng dự báo chi phí vốn CSH từ 12,5% lên 13,0% và (2) điều chỉnh giảm P/B mục tiêu cho CTG từ 1,50 lần còn 1,45 lần, được bù đắp một phần nhờ hiệu ứng tích cực từ mức tăng 3,1% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026.
Điều chỉnh giảm 2,0% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 còn 20,2 nghìn tỷ đồng (+43,6% YoY) so với Báo cáo Cập nhật gần nhất chủ yếu do VCSC dự báo chi phí dự phòng năm 2022 tăng 14,0%, được bù đắp một phần bởi mức tăng 2,5% trong dự báo thu nhập từ lãi (NII) khi NIM tăng 4 điểm cơ bản và tài sản sinh lãi (IEA) tăng 2,2%.
Rủi ro chính: (1) Ngân hàng không thể nâng tỷ lệ cho vay bán lẻ và/hoặc tỷ lệ CASA; (2) phí ứng trước từ thương vụ bancasurrance không lớn như dự kiến; (3) tỷ lệ nợ xấu cao hơn dự kiến; (4) các gói hỗ trợ khách hàng vào năm 2022 cao hơn kỳ vọng.