Khuyến nghị mua DXS với giá mục tiêu 28.200 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Khuyến nghị MUA đối với CTCP Dịch vụ Bất động sản Đất Xanh (DXS) dù giảm giá mục tiêu thêm 14% còn 28.200 đồng/cổ phiếu.
Giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu do (1) giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026 thêm 7% trong bối cảnh tăng trưởng doanh thu dự kiến thấp hơn và dự báo chi phí lãi vay cao hơn, (2) số dư nợ vay ròng cao hơn tính đến cuối quý 2/2022 và (3) giả định lãi suất phi rủi ro cao hơn 0,5 điểm phần trăm, được bù đắp một phần bởi P/E mục tiêu là 11,0 lần, cao hơn so với mức 10,5 lần trước đây.
Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 đạt 973 tỷ đồng (+81% so với mức thấp của năm 2021) do kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận sẽ tăng tốc trong nửa cuối năm 2022, nhờ tình hình hoạt động ổn định của khu vực miền Bắc cũng như sự cải thiện của khu vực miền Trung (doanh thu bắt đầu phục hồi trong quý 2/2022) và các dự án của DXG (Gem Sky World và Gem Riverside) hỗ trợ cho tình hình hoạt động của khu vực miền Nam.
Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 của chúng tôi thấp hơn 18% chủ yếu do hoạt động bán hàng 6 tháng đầu năm 2022 yếu hơn dự kiến và dự báo chi phí lãi vay cao hơn.
Tuy nhiên, VCSC duy trì quan điểm tích cực đối với tăng trưởng lợi nhuận trong trung hạn của DXS nhờ tăng trưởng lượng giao dịch bất động sản dự kiến cũng như vị thế dẫn đầu thị phần môi giới bất động sản của DXS và việc mở rộng sang các thị trường mới. Dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS đạt 15,7% trong giai đoạn 2022-2026.
DXS đang có định giá hấp dẫn với P/E năm 2022/2023 là 8,2/5,9 lần so với mức trung vị P/E năm 2022 của một số công ty cùng ngành trong khu vực năm 2022/2023 lần lượt là 10,0/10,8 lần (dựa trên dữ liệu của Bloomberg), nhờ vị thế cạnh tranh trong nước mạnh mẽ của DXS và triển vọng tăng trưởng 3 năm khả quan.
Giá cổ phiếu của DXS đã giảm 40% kể từ cuối quý 1/2022 do kết quả kinh doanh kém hơn dự kiến trong 6 tháng đầu năm 2022 và sự giám sát chặt chẽ hơn gần đây của Chính phủ đối với các khoản vay bất động sản và phát hành trái phiếu đã ảnh hưởng tâm lý của nhà đầu tư đối với cổ phiếu.
Rủi ro cho quan điểm tích cực: Rủi ro pha loãng từ cấu trúc mạng lưới môi giới phức tạp; trì hoãn mở bán các dự án môi giới trọng điểm.
 |
| CTCK khuyến nghị cổ phiếu nào phiên 17/8? |
Khuyến nghị mua QNS với giá mục tiêu 43.300 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS). VCSC cho rằng QNS hiện có định giá hợp lý với P/E năm 2022/2023 dự phóng hiện tại là 10,9 lần/10,4 do (1) mảng đường có đóng góp lợi nhuận ròng lớn (26% vào năm 2022), mảng kinh doanh mang tính chung kỳ này có biên lợi nhuận cao bất thường vào năm 2021 và (2) công ty gần đây thường phân bổ vốn cho mảng đường và mảng điện sinh khối vốn có biên lợi nhuận thấp và biến động.
Giảm giá mục tiêu thêm 5% do ảnh hưởng của việc giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2024 cho mảng kinh doanh sữa đậu nành chủ chốt, được bù đắp một phần bởi mức tăng trong dự báo lợi nhuận cho mảng đường nhờ mức thuế phòng vệ đối với đường trong nước mới được ban hành.
Dự báo LNST năm 2022/2023 sẽ tăng -1%/5% chủ yếu do dự báo sản lượng sữa đậu nành thấp hơn khi cho rằng các sản phẩm mới có nguồn gốc từ thực vật của QNS đang gặp phải sự cạnh tranh ngày càng lớn từ các đối thủ khác. Ngoài ra, VCSC dự báo chi phí nguyên liệu chính (đậu nành) sẽ vẫn ở mức cao trong 6 tháng cuối năm 2022.
Yếu tố hỗ trợ: Phát triển sản phẩm đột phá trong mảng kinh doanh sữa đậu nành giúp giành lại thị phần; động thái nghiệm ngặt hơn từ Chính phủ trong việc phòng chống buôn lậu đường giảm.
Khuyến nghị khả quan VNM với giá mục tiêu 82.000 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Giữ nguyên giá mục tiêu (TP) và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTCP Sữa Việt Nam (VNM).
Giữ nguyên quan điểm cho rằng trong khi dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS giai đoạn 2021-2026 là 4,2% (so với CAGR EPS giai đoạn 2015-2020 là 7,2%) sẽ hạn chế khả năng đánh giá lại của cổ phiếu, VNM vẫn có định giá hấp dẫn với P/E 2022 dự phóng là 17 lần so với P/E trượt trung bình 5 năm của các công ty cùng ngành là 25 lần, cùng với dòng tiền từ HĐKD mạnh mẽ và lợi suất cổ tức ổn định của công ty.
Trong Báo cáo Cập nhật này, VCSC điều chỉnh tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2024 thêm 1% chủ yếu do điều chỉnh tăng biên lợi nhuận gộp của VNM thêm 60/230/250 điểm cơ bản lần lượt cho các năm 2022/2023/2024 để phản ánh mức giảm giá sữa do nhu cầu chững lại trong khi nguồn cung duy trì hạn chế, bị ảnh hưởng một phần bởi dự báo chi phí bán hàng giai đoạn 2022-204 tăng thêm 7%.
Ngoài ra, chúng tôi đã điều chỉnh tăng lãi suất phi rủi ro và tương ứng tăng giả định chi phí vốn chủ sở hữu thêm 50 điểm cơ bản.
Rủi ro (Yếu tố hỗ trợ): Giá bán tăng thấp/(cao) hơn dự kiến bù đắp cho chi phí đầu vào; chi phí đầu vào cao/(thấp) hơn dự kiến; mức tiêu thụ sữa phục hồi yếu/(mạnh) hơn dự kiến; ra mắt sản phẩm mới kém tích cực/(tốt) hơn dự kiến.